Banmédica Vendida a Fondos Brasileños en Riesgosa Transacción

El holding de salud Banmédica cambia de manos tras años de turbulencia. Los nuevos controladores, fondos de inversión brasileños y locales, prometen sostener los avales y dar un giro «más local. En un mercado donde la confianza es el activo más frágil, este movimiento es un respiro táctico, no una garantía estructural.

La noticia de la venta de Empresas Banmédica por parte de United Health Group reverbera en un momento de quietud engañosa para los indicadores. A diciembre de 2025, con un dólar observado en $923 y una UF en $39.643, existe una aparente calma macro que algunos podrían malinterpretar como terreno fértil para operaciones complejas. No nos confundamos. La transición de un gigante sanitario en medio de la crisis más profunda de las isapres no es un simple traspaso de acciones. Es una maniobra de riesgo en un sector que sigue sangrando legitimidad.

• El Dato: La sociedad Healthcare MX Holdings S.L., controlada por el fondo brasileño Patria Investments y Linzor Capital, adquirió el paquete accionario. Su primer compromiso tangible: respaldar las boletas de garantía de Isapres Banmédica y Vida Tres por $192.074 millones.
• Por qué importa: Esa cifra es el dique de contención inmediato que evita una implosión operativa para más de 715 mil afiliados chilenos. Sin ese aval, la Superintendencia de Salud podría intervenir, generando un caos logístico y de pagos que nadie quiere financiar.
• Lo que viene: Un proceso de aprobación regulatoria de hasta 8 meses, seguido de una probable segmentación del negocio por países. La promesa de una gestión «local a través de Moneda Asset Management suena bien en el papel, pero la ejecución es otro cantar.

Cambio de Tripulación en un Barco que aún Hace Agua

United Health Group (UHG), el anterior timonel, decide retirarse. La narrativa oficial habla de «optimizar la gestión. La lectura entre líneas, desde la trinchera del riesgo, sugiere que la carga regulatoria, judicial y reputacional en Chile superó el umbral de rentabilidad esperado por el conglomerado norteamericano. No es una retirada estratégica; es una venta de activos en un entorno hostil. Los compradores, Patria y Linzor, no son héroes. Son fondos de capital privado cuyo modelo de negocio se basa en adquirir, reestructurar y vender con ganancia. Su apuesta es que pueden navegar el intrincado laberinto sanitario chileno mejor que un actor global fatigado.

El contexto local es clave. La eurozona mostraba un euro a $1.074, reflejando un momento de relativa estabilidad cambiaria global que pudo facilitar la transacción. Pero la tranquilidad en los tipos de cambio no se traduce en calma para el cotizante de isapre. El compromiso de inyectar capital para los avales es, en el mejor de los casos, un acto de preservación del valor de la inversión recién adquirida. Garantizan la continuidad operativa para proteger su nuevo activo, no por filantropía.

"En salud, cambiar el nombre del capitán no calma la tormenta si el barco sigue haciendo agua por los mismos agujeros estructurales. Los avales son un salvavidas regulatorio, no un motor nuevo."

El Verdadero Riesgo: La Letra Chica de la «Gestión Local

Moneda Asset Management tomará las riendas operativas en Chile. Su expertise es financiera, no sanitaria. El plan de separar los negocios de Chile y Colombia apunta claramente a una futura venta modular o a una salida a bolsa por partes. Eso implica una presión constante por mejorar márgenes y recortar costos. En un servicio tan sensible como la salud, donde los costos son rígidos y humanos, la optimización financiera tiene un límite muy claro: la calidad de la atención y la satisfacción del usuario.

Para el afiliado, el riesgo se traslada del plano de la supervivencia inmediata al de la sostenibilidad a medio plazo. ¿Significarán estos recambios directivos una mejora en la red de atención, en los tiempos de espera, en la claridad de los cobros? La historia reciente del sector invita al escepticismo más absoluto. El «hype del nuevo comienzo siempre es atractivo. La realidad, la que se paga con cuotas mensuales y se sufre en las salas de espera, suele llegar con factura y letra chica. La pregunta que queda flotando, más pesada que el dólar de ese día, es simple: cuando los fondos decidan obtener su retorno, ¿qué quedará para el paciente?