Cencosud Vitacura: Impacto Macroeconómico de la Incertidumbre Regulatoria

La suspensión del megaproyecto comercial de Cencosud en Vitacura tras un dictamen de la Seremi de Transportes trasciende lo urbanístico. Este episodio constituye un case study macroeconómico sobre el impacto real de la incertidumbre regulatoria en la inversión, el empleo y la productividad nacional.

La planificación urbana y la evaluación de impacto vial, lejos de ser meros trámites municipales, operan como variables de política económica de primer orden. La decisión de frenar un proyecto de la envergadura del centro comercial de Cencosud en Vitacura, con una inversión estimada en cientos de millones de dólares, activa una cadena de efectos que se propagan desde el balance de una empresa hasta las expectativas del consumo y el mercado laboral local. En un contexto donde el crecimiento del PIB requiere de un impulso sostenido de la inversión privada, estos eventos regulatorios deben analizarse con la misma rigurosidad que un cambio en la tasa de política monetaria del Banco Central.

• El Dato: La Seremi de Transportes de la RM archivó el proyecto tras objetar deficiencias técnicas en su estudio de impacto vial, avalando observaciones previas de la Municipalidad de Vitacura.
• Por qué importa: Esta decisión consolida la "permisología" como un factor de riesgo no diversificable para la inversión en Chile, elevando la prima de riesgo país y pudiendo afectar los flujos de Inversión Extranjera Directa (IED) en sectores intensivos en capital.
• Lo que viene: Se anticipa un efecto de enfriamiento en nuevos proyectos de desarrollo inmobiliario-retail de gran escala, mientras las empresas internalizan mayores costos y plazos para la gestión ambiental y comunitaria.

El Costo Oculto de la Incertidumbre Regulatoria: Un Análisis de Productividad

Desde una perspectiva macroeconómica, el freno al proyecto de Cencosud no es un evento aislado. Representa un costo de transacción elevado que el sistema económico chileno impone a la formación bruta de capital fijo. Los empleos no creados "“ tanto directos en construcción como indirectos en servicios y retail "“ suponen una pérdida para la productividad agregada y una presión no ejercida sobre la tasa de desempleo. Simultáneamente, el capital asignado para este desarrollo queda temporalmente ocioso, reduciendo su rendimiento potencial y afectando los indicadores de eficiencia de la firma.

El impacto se extiende al mercado inmobiliario residencial y comercial del sector oriente de Santiago. Un proyecto de esta naturaleza actúa como un polo de atracción de servicios, pudiendo revalorizar propiedades aledañas. Su ausencia mantiene el statu quo, congelando un posible ciclo de inversión complementaria. Para el consumidor, la ecuación mezcla una potencial pérdida de excedente del consumidor por menor competencia comercial, con una ganancia en términos de externalidades negativas evitadas, como la congestión vehicular y su costo en tiempo y combustible.

"La permisología disfuncional actúa como un impuesto discrecional a la inversión, distorsionando la asignación de recursos y erosionando la competitividad de largo plazo de la economía. No se trata de eludir regulaciones, sino de dotar al proceso de predictibilidad técnica." "“ Dr. Andrés Valdés.

Diversificación y Cobertura: La Respuesta Racional del Inversor

Frente a esta realidad, el inversor institucional y el minorista deben ajustar sus modelos. La valoración de acciones de empresas con alta exposición a proyectos de desarrollo en Chile debe incorporar un mayor descuento por riesgo regulatorio. En un escenario con el dólar observado en $937 y el euro en $1.080, la diversificación geográfica y de activos se consolida no como una opción, sino como un mandato de gestión de riesgos. La tenencia de divisas fuertes o instrumentos ligados a economías con marcos institucionales más estables opera como una cobertura natural contra la volatilidad doméstica.

La pregunta macroeconómica de fondo persiste: ¿Puede Chile darse el lujo de procesos de evaluación que, por su opacidad o lentitud, funcionan como barreras de entrada al capital productivo? Cada proyecto frenado o significativamente retrasado envía una señal negativa que se capitaliza en el precio de los activos nacionales y en las proyecciones de crecimiento. La próxima decisión de inversión de un holding internacional podría inclinarse hacia Perú o Colombia, no por mejores fundamentos económicos, sino por un entorno regulatorio más predecible. El verdadero costo del "mall que no fue" se mide en la desaceleración acumulada de la productividad total de factores.