IPSA en 9.700 Puntos: Bonanza o Espejismo por Dólar a $925?

El mercado ya tiene un veredicto para 2026 y está cobrando un alto precio por la incertidumbre política residual. Mientras el dólar opera en $925 y la UF marca $39.643, la supuesta "bonanza" del IPSA esconde una desconfianza profunda que aún lastra el valor real de su dinero.

El liderazgo político tiene una cotización de mercado tan real como el cobre. No se negocia en la bolsa, pero su "valor fiduciario" -la capacidad percibida de proteger la economía- se descuenta diariamente en el tipo de cambio, las tasas de interés y la prima de riesgo país. A fines de 2025, con el dólar anclado en $925 y el euro en $1.081, el mensaje es de una cautelosa espera. El mercado olfatea un cambio de rumbo, pero no perdona los errores del pasado reciente. Sigue leyendo con escepticismo.

• El Dato: El IPSA se multiplicó por 2.3 desde fines de 2021, pero la capitalización bursátil en dólares solo creció 1.5 veces, sin recuperar los US$300 mil millones de 2018.
• Por qué importa: Esta brecha revela que gran parte de la "subida" es un espejismo inflacionario por la devaluación del peso. El mercado de capitales chileno aún está reconstruyendo confianza tras su propia "crisis subprime" local.
• Lo que viene: Una transición política promercado reduce el riesgo país y presiona a la baja las tasas. El verdadero test será si la inversión real (no los dividendos) vuelve a las empresas chilenas.

El espejismo del IPSA: cuando la moneda débil distorsiona el espejo retrovisor

Un índice bursátil en pesos en una economía con inflación alta y moneda volátil es un instrumento engañoso. Celebrar los 9.700 puntos del IPSA ignorando la depreciación del peso es como festejar un aumento de sueldo nominal en medio de una galopante inflación. La cruda realidad es que el patrimonio en dólares de los accionistas que apostaron por Chile en 2018 aún no se recupera. La amenaza de la "retroexcavadora" constitucional y un programa económico hostil a la inversión generaron una fuga de valor tangible. Las empresas, cumpliendo su deber fiduciario, optaron por la racionalidad del cortoplacismo: desarmar la caja y repartir dividendos extraordinarios en lugar de apostar por proyectos de largo plazo en Chile. Esa decisión, lógica para cada firma individual, supuso un costo colectivo enorme para el crecimiento potencial del país.

"El mercado premia la estabilidad y castiga la ideología. La brutal devaluación de un tercio del peso chileno fue el costo tangible de un experimento político cuyo precio final aún estamos pagando en cada bien importado."

La promesa frágil: tasas a la baja en un escenario de riesgos latentes

La caída en las tasas de créditos corporativos, de consumo e hipotecarios es la señal más clara de que el mercado descuenta un menor riesgo. Es el lado positivo de la ecuación. Sin embargo, el analista cauteloso debe leer la letra chica. Esta baja parte de niveles excepcionalmente altos, una prima de riesgo que Chile no necesitaba cargar. La recuperación hacia niveles "normales" no es un logro, sino la corrección de un error político costoso. La verdadera prueba para el próximo ciclo no será el tipo de cambio o el IPSA, sino métricas de fondo: la inversión extranjera directa, la productividad total de factores y la senda de consolidación fiscal. El fantasma de un crecimiento mediocre del 2% sigue acechando. El mercado apuesta a que un cambio de gestión en La Moneda puede redirigir el rumbo. Pero la historia económica está llena de apuestas que el mercado perdió. ¿Está el inversor chileno descontando una mejora real o solo está comprando otro ciclo de expectativas infladas? Su bolsillo tendrá la respuesta final.