Dólar Sobre $930: Inflación Podría Superar Meta en Chile

El Banco Central proyecta una inflación del 3% para 2026, pero el mercado descuenta un 4% este mismo año. La clave está en el tipo de cambio: un dólar sostenidamente sobre los $930 actúa como un impuesto silencioso que erosiona salarios y presiona al IPC. La divergencia entre las expectativas y la meta oficial es una bandera roja que no podemos ignorar.

El informe de política monetaria de marzo pasado del Banco Central pintó un escenario de control. La inflación anual al 4.7% y una TPM estancada en el 5% buscaban transmitir calma. Sin embargo, al 28 de abril, con el dólar operando en $936 y la UF en $39.062, los datos del mundo real hablan de presiones persistentes. La teoría de convergencia hacia el 3% choca contra la pared de un peso débil y un contexto global volátil. No se trata de predicciones, sino de vectores de riesgo que apuntan en una dirección clara.

• El Dato: Brecha peligrosa: el mercado descuenta una inflación del 4% para 2025, un punto porcentual completo por sobre la meta de convergencia del Banco Central para inicios de 2026.
• Por qué importa: Esta divergencia no es un error estadístico. Refleja la desconfianza del mercado en la capacidad de contener el traspaso del tipo de cambio a precios internos, especialmente en alimentos y combustibles. Cada peso de depreciación del CLP se traduce, con retraso, en pesos más caros en el supermercado y la bomba bencinera.
• Lo que viene: La TPM en el 5% puede quedar rápidamente obsoleta. Si el dólar mantiene o intensifica su fortaleza, el Banco Central se verá forzado a un dilema doloroso: priorizar el crecimiento o anclar expectativas con un golpe de tasas que enfriaría una economía ya proyectada a crecer entre un magro 1.75% y 2.75%.

La TPM en la cuerda floja: el espejismo del control y la realidad del dólar

La decisión de mantener la Tasa de Política Monetaria en el 5% en marzo fue leída como una pausa de confianza. Desde nuestro ángulo escéptico, huele más a un alto en el camino lleno de incertidumbre. El Banco Central enfrenta un trilema casi imposible: controlar la inflación, no asfixiar un crecimiento económico anémico y gestionar la volatilidad cambiaria en un mundo fragmentado. La principal herramienta, la tasa de interés, pierde eficacia cuando el canal cambiario está bajo estrés. Un dólar alto importa inflación directamente, haciendo que los esfuerzos de política local deban ser el doble de contundentes para lograr el mismo efecto. La historia reciente chilena está plagada de episodios donde el Banco Central subestimó la persistencia inflacionaria proveniente del tipo de cambio.

"Un dólar sobre $930 no es solo un número en una pantalla. Es un mecanismo de transferencia de riqueza. Encarece la deuda en dólares de las empresas, comprime los márgenes de los importadores y, finalmente, le quita poder adquisitivo a la familia que paga las cuentas a fin de mes. La TPM es un muro de contención, pero con un dólar en estos niveles, las olas podrían saltarlo por encima."

Proyecciones 2025: entre la meta oficial y el descreído mercado

La proyección oficial de inflación convergiendo al 3% a inicios de 2026 supone un escenario benigno en múltiples frentes: estabilidad cambiaria, resolución de tensiones geopolíticas y un comportamiento dócil de los precios internacionales. El mercado, con su despiadado pragmatismo, descuenta un 4% para este mismo año. ¿Quién tiene la razón? Más allá del acierto puntual, la brecha en sí es el mensaje. El mercado está pagando una prima por el riesgo de que la inflación se desancle. Sectores con alta dependencia de insumos importados ya están ajustando sus modelos de costos. El "reajuste del IPC" dejará de ser un término técnico para convertirse en una sensación tangible en el bolsillo. El verdadero riesgo no es que la inflación sea 4% en vez de 3%. El riesgo es que, en un entorno de dólar alto y expectativas deterioradas, ese 4% sea solo el piso de un proceso que se autoalimenta. La pregunta para el inversor y para el ciudadano común es la misma: ¿su salario, su presupuesto o su cartera de inversiones están preparados para esa eventualidad?